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　　来源：观潮财经

　　近日 ，中国人保披露2025年年度财务报告
，核心经营指标实现全面突破，成为市场关注的焦点 。总资产首次站上2万亿元新台阶；归属于母公司股东的净利润466.46亿元 ，同比增长8.81%
，净利润规模创历史新高；保费规模稳步扩容
。投资端与承保端形成双轮驱动，全年投资收益449.36亿元 ，同比大幅增长78.75%
，财险综合成本率降至97.60%，寿险新业务价值82.29亿元 ，同比增长64.5%。

　　亮眼数据的背后
，却暗藏业绩波动的隐忧 。2025年第四季度公司归属于母公司股东的净利润仅1.76亿元，较2024年同期的65.38亿元大幅下滑 ，单季业绩的显著波动，折射出保险行业资产端对资本市场的高度敏感性
。同时
，业务结构的分化特征愈发明显，财险板块中农险
、责任险等非车险险种盈利承压 ，寿险板块银保渠道保费与价值占比大幅提升
，个险渠道人力持续萎缩，渠道结构失衡成为转型路上的突出问题。

　　从行业视角来看 ，中国人保的2025年业绩表现
，集中体现了保险行业当前的发展特征：在低利率环境下，险企通过资产配置优化实现投资收益反弹 ，通过承保结构调整推动盈利质量改善
，但同时也面临着权益市场波动带来的业绩不确定性、非车险市场化定价能力不足 、寿险渠道转型阵痛等多重挑战 。而公司在业绩发布会上提出的“长期投资
、价值投资 ”理念，以及对渠道转型、险种优化的布局 ，也为行业转型提供了参考方向
。

　　作为财险领域的龙头企业
，中国人保财险板块的稳健表现成为集团利润的“压舱石
”，而寿险板块的快速增长则成为新的“增长引擎” ，产寿健协同发力的格局初步形成，但各板块内部的盈利分化 、发展不平衡问题仍需解决。

　　01

　　核心丨数读人保2025年财报亮点与争议

　　2025年中国人保多项核心指标刷新历史纪录
，成为财报最核心的亮点 。总资产突破2万亿元至20276.83亿元，净资产同步增长至4201.89亿元 ，同比分别增长14.79%
、14.42%
，资产规模实现跨越式发展；净利润630.33亿元，归属于母公司股东的净利润466.46亿元 ，同比分别增长9.02%、8.81%
，利润规模创历史新高；寿险新业务价值82.29亿元，同比增长64.5% ，创历史新高
，价值增长凸显转型成效
。

　　全年业绩增长的背景下，第四季度单季业绩成为市场争议焦点。财报数据显示 ，2025年Q4归属于母公司股东的净利润1.76亿元
，2024年同期为65.38亿元；扣非后归属于母公司股东的净利润4.18亿元，2024年同期为66.57亿元 ，单季业绩大幅下滑 。市场分析认为，年末股债市场同步回调导致公允价值减值压力集中释放
，是业绩下滑的核心原因，而这一现象也暴露了保险行业利润对资本市场的高度敏感性。

　　人保财险2025年综合成本率降至97.60% ，同比下降0.9个百分点
，承保利润124.43亿元，同比增长75.6% ，成为集团利润的核心支撑
。但非车险险种盈利分化显著
，农险综合成本率101.9%，同比上升4.6个百分点 ，责任险综合成本率104.5%
，均处于亏损状态，非车险市场化定价能力不足 、成本管控压力大的问题成为财险板块发展的痛点。

　　寿险板块成为2025年业绩增长的亮点 ，原保险保费收入1259.70亿元
，同比增长18.8%，但渠道结构失衡问题突出 。银保渠道原保险保费收入682.78亿元 ，同比增长33.47%，占比达54.2%
，首次超越个险渠道，新业务价值46.72亿元 ，同比增长102.3%；而个险渠道营销员规模人力7.7万人
，同比下降7%，月均有效人力19770人 ，同比下降9.5%
，个险渠道“提质减量 ”的转型阵痛仍在持续
。

　　2025年中国人保投资收益923.23亿元，同比增长12.4% ，创近3年历史高位
，投资端成为利润增长的重要驱动力。核心原因在于权益市场回暖
、长久期债券配置收益提升及资产配置结构优化，股票投资占比提升至8.7% ，权益投资收益率30.4% 。但高权益配置也成为一把“双刃剑
”
，年末资本市场回调直接导致四季度业绩波动，资产端与负债端的匹配压力进一步加大
。

　　02

　　集团丨资产规模扩容 ，结构分化凸显

　　2025年中国人保资产端实现跨越式发展，总资产首次突破2万亿元
，达20276.83亿元，同比增长14.79% ，净资产4201.89亿元
，同比增长14.42%，总资产与净资产增速趋于同步 ，资产规模的扩容为公司业务发展提供了坚实的资本支撑。

　　从资产增速趋势来看
，2025年公司资产增速较前几年显著提升，反映出公司在业务发展、资本运作方面的积极布局 。

　　从负债端来看 ，公司保险业务负债规模随保费收入稳步增长
，2025年总保费收入7383.88亿元，同比增长6.55% ，保险服务收入5707.17亿元
，同比增长6.14%，接近2021年历史高位水平
。

　　保费收入的稳健增长 ，保障了负债端的稳定性，而长期保障型业务占比的提升
，也进一步优化了负债结构，为资产端配置提供了长期资金支撑。

　　2025年中国人保实现营业总收入6690.44亿元 ，同比增长7.57%；净利润630.33亿元
，同比增长9.02%；归属于母公司股东的净利润466.46亿元，同比增长8.81% ，利润增速显著高于保费增速
，盈利质量持续提升 。公司利润增长并非单一因素驱动，而是承保利润 、投资收益、费用优化三端协同改善的结果
。

　　承保端 ，财险板块综合成本率降至97.60%
，车险赔付率保持稳定，非车险高赔付业务结构持续优化 ，承保利润大幅增长；寿险板块长期保障型业务占比提升
，新业务价值增长推动利润质量改善。

　　投资端，全年投资收益449.36亿元 ，同比增长78.75%，权益市场回暖
、资产配置结构优化成为核心驱动力 。

　　费用端
，支付手续费及佣金的现金508.84亿元，同比下降3.23% ，费用管控成效显著
，业务及管理费67.87亿元，同比增长24.97% ，主要用于科技投入、渠道建设等核心业务布局
，费用投入的结构性优化推动了盈利效率的提升。

　　从各板块盈利贡献来看，财险板块仍是集团利润的“压舱石” ，2025年财产保险分部净利润440.24亿元
，同比大幅增长，占集团总利润的比重超70%
。

　　寿险板块净利润117.71亿元 ，较2024年的高点有所回落
，但仍远高于2023年及之前水平。

　　健康险板块表现亮眼，净利润81.83亿元 ，创历史新高，同比增长42.9%；资产管理板块净利润8.77亿元
，保持稳定 。

　　总部及其他分部净利润132.66亿元，同比下降11.37% ，各板块盈利分化特征明显
。

　　2025年中国人保投资端表现亮眼
，成为利润增长的核心驱动力，全年投资收益449.36亿元 ，同比增长78.75%
，为近7年增速最高值。总投资收益率5.7%，在利率下行的宏观背景下实现了稳健的投资回报 。

　　从投资收益板块分布来看 ，财险 、寿险仍是核心来源
，2025年财险板块投资收益238.56亿元，同比增长40.83% ，寿险板块投资收益198.75亿元
，同比增长112.52%，健康险板块投资收益27.99亿元 ，同比增长305.07%，实现跨越式增长
。

　　投资收益的大幅反弹
，源于公司资产配置结构的持续优化。2025年公司加大了权益资产配置力度，股票投资占比从年初的3.6%提升至8.7% ，A股净加仓超400亿元
，权益投资收益率30.4%，同时长久期债券配置规模提升 ，债券投资收益稳定增长 。

　　此外
，2024年资本市场波动较大，投资收益基数偏低 ，也使得2025年同比增幅更为显著
。

　　从会计准则角度来看
，2025年公司权益投资结构发生积极变化。据业绩发布会披露，2025年集团OCI股票的投资规模较年初增长158% ，在投资资产中的占比上升了两个百分点
，持仓OCI股票的平均股息率达到4.27% 。

　　该公司在持续关注OCI高股息股票配置的同时，也合理规划TPL股票配置 ，这一策略既有助于获取稳定的股息收入，也为把握成长性投资机会预留了空间
。

　　2025年中国人保费用端呈现“结构性优化 ”特征
，在整体费用管控的基础上，加大了对核心业务
、科技赋能的投入。

　　全年支付手续费及佣金的现金508.84亿元 ，同比下降3.23%
，主要得益于“报行合一”政策的深化实施，渠道费用得到有效管控 。

　　业务及管理费67.87亿元 ，同比增长24.97%
，达到2022年会计准则调整后的最高值，主要用于科技投入、绩优代理人培养 、风险减量服务建设等方面 ，为公司长期发展奠定基础。

　　赔付支出方面
，2025年公司赔付支出4729亿元，同比增长5.4% ，赔付增速与保费增速基本匹配
，反映出公司承保风险的管控能力较强
。其中，财险板块赔付支出随保费收入稳步增长 ，寿险板块赔付支出保持稳定，健康险板块赔付支出因业务规模扩大有所增长
，但整体赔付率处于合理区间。

　　03

　　财险丨综合成本率优化，险种分化待破解

　　2025年人保财险延续稳健发展态势 ，成为集团利润的核心支撑
，原保险保费收入5557.77亿元，同比增长3.29% ，保险服务收入5115.94亿元
，同比增长5.43%，保费规模稳步扩容 。

　　盈利端表现更为亮眼 ，承保利润124.43亿元
，同比增长75.6%，创下近年来承保利润之最；净利润403.01亿元 ，同比增长21.4%；投资收益238.56亿元
，同比增长40.83%，承保与投资双轮驱动 ，推动财险板块业绩大幅增长
。

　　从核心指标来看，人保财险综合成本率97.60%
，同比下降0.9个百分点，综合成本率的改善 ，是承保利润大幅增长的核心原因。

　　从“三率
”结构来看
，综合费用率23.6%，同比下降2.2个百分点 ，创近年最低
，费用管控成效显著；综合赔付率74%，同比上升1.3个百分点 ，主要受极端天气导致农险赔付增加
、新能源车险赔付率偏高影响
，但整体仍处于合理区间 。

　　险种结构：车险仍是主力，非车险增长放缓 ，盈利分化显著

　　从险种保费结构来看
，车险仍是人保财险的核心险种，2025年机动车辆险原保险保费收入3057.45亿元 ，占比55.01%，虽然占比较2024年的55.27%略有下降
，但仍是不折不扣的“半壁江山”，车险保费同比增长2.81% ，稳健增长的同时
，盈利质量持续提升，综合成本率95.3% ，承保利润142.58亿元
，成为财险板块承保利润的核心来源
。

　　非车险险种保费收入2583.83亿元，同比增长3.89% ，增速略高于车险
，但盈利分化显著，成为财险板块发展的痛点。

　　其中 ，意外伤害及健康险表现亮眼
，原保险保费收入1075.85亿元，同比增长6.35% ，综合成本率99.0%，实现承保利润61500万元 。

　　企业财产险原保险保费收入176.56亿元
，同比增长4.42%，综合成本率101.0% ，接近盈亏平衡
。

　　农险、责任险则处于亏损状态
，农险原保险保费收入549.19亿元，同比增长1.87% ，综合成本率101.9%
，同比上升4.6个百分点，承保亏损10.49亿元 ，主要受极端天气频发导致巨灾赔付激增影响。

　　责任险原保险保费收入375.83亿元
，同比下降1.73%，综合成本率104.5% ，承保亏损17.45亿元
，市场化定价能力不足 、风险管控难度大的问题突出 。

　　新能源车险：高增长背后，赔付率隐忧待解

　　作为车险领域的重要增长点 ，新能源车险2025年实现快速发展，人保财险全年承保新能源汽车1556万辆
，同比增长34.3%，新能源车险保费规模随承保量稳步增长
。但新能源车险盈利压力较大 ，综合成本率显著高于传统燃油车
，成为车险板块盈利改善的制约因素。

　　新能源车险赔付率居高不下的核心原因在于两大方面：一是出险率偏高，新能源车出险率较燃油车出险率更高 ，电机
、电池等核心部件故障概率较高；二是维修成本高
，三电系统占新能源汽车维修费用的比例较高，且零配件供应相对紧张 ，定损争议频发 。此外
，车型风险分级制度尚未落地，险企难以实现精准定价 ，也加剧了新能源车险的盈利压力。

　　从行业趋势来看
，2026年起AEBS强制安装政策将正式实施，预计将降低货车赔付风险 ，但乘用车新能源车险的风险仍难以有效缓解
。人保财险作为行业龙头，正积极与车企共建数据共享与维修生态
，从“风险承担者 ”向“风险减量服务商
”转型，通过科技赋能实现新能源车险的精准定价与风险管控 ，推动新能源车险盈利质量改善。

　　人保财险2025年的发展
，凸显出非车险领域的两大核心痛点：

　　一是市场化定价能力不足，农险、责任险等险种过度依赖政策补贴 ，缺乏基于风险的精准定价机制
，极端天气 、突发风险易导致赔付激增；

　　二是费用管控表面化，尽管非车险费用率有所下降 ，但应收保费率仍达12.3%
，隐性资金占用问题未得到根治，中小险企低价竞争也加剧了行业内卷 。

　　针对上述问题 ，人保财险正从三方面推进优化：

　　一是深化非车险市场化定价改革
，基于大数据
、人工智能等技术，建立险种风险评级体系 ，实现精准定价；

　　二是加强风险减量服务，针对农险推出气象预警、防灾减损等服务
，降低巨灾赔付风险，针对责任险推出企业风险排查 、培训等服务 ，减少事故发生概率；

　　三是深化费用管控
，严格落实“报行合一”政策，清理低效渠道费用 ，同时加强应收保费管理
，降低资金占用成本
。

　　04

　　寿险丨银保渠道爆发，个险转型任重道远

　　2025年人保寿险实现跨越式发展 ，成为集团业绩增长的“新引擎 ”
，原保险保费收入1259.70亿元，同比增长18.8% ，保险服务收入253.37亿元
，同比增长13.19%。

　　保费规模稳步扩容的同时，价值增长更为亮眼 。全年新业务价值82.29亿元 ，可比口径下同比增长64.5%，创历史新高；内含价值1241.49亿元
，同比增长4%，价值增长凸显转型成效
。

　　盈利端来看 ，人保寿险2025年净利润117.71亿元
，较2024年的170.98亿元有所回落，但仍远高于2023年及之前水平 ，净利润回落主要受2024年利润基数较高、保险准备金计提调整等因素影响。

　　投资端表现亮眼
，全年投资收益198.75亿元，同比增长112.52% ，翻倍增长的投资收益有效对冲了承保端的利润波动
，推动寿险板块整体盈利保持稳定 。

　　成本端管控成效显著，2025年人保寿险退保率1.7% ，较2024年的3.6%下降1.9个百分点
，创近年来新低，退保率的大幅下降 ，反映出公司产品结构优化
、客户粘性提升的成效，也进一步稳定了负债端
。

　　渠道结构：银保成第一大渠道
，个险转型阵痛持续

　　2025年人保寿险渠道结构发生根本性变化，银保渠道实现爆发式增长 ，首次超越个险渠道成为第一大渠道
，渠道结构失衡成为寿险板块发展的突出特征。

　　银保渠道2025年原保险保费收入682.78亿元，同比增长33.47% ，占寿险板块保费收入的54.2%；首年期交保费同比增长66.3%
，新业务价值46.72亿元，同比增长99.57% ，新业务价值占比达56.8%
，成为寿险板块价值增长的核心驱动力 。

　　银保渠道的快速发展，主要得益于公司与银行渠道的深度合作 ，以及期交产品的持续推广
，2025年银保渠道十年期及以上首年期交保费同比增长32.4%，产品结构的优化推动了价值率的提升
。

　　与银保渠道的爆发式增长形成鲜明对比的是 ，个险渠道转型阵痛持续，成为寿险板块发展的短板。截至2025年末
，人保寿险营销员规模人力76991人，同比下降7%；月均有效人力19770人 ，同比下降9.5%；个险渠道原保险保费收入540.04亿元
，同比仅增长5.4%，首年期交保费同比下降12% 。

　　个险渠道人力持续萎缩 ，主要受行业“精英化
”转型、“报行合一”政策实施影响
，传统增员驱动模式难以为继，而绩优代理人培养体系尚未完全成型 ，优质人力留存困难。

　　从渠道价值率来看
，个险渠道仍具备显著优势，2025年个险渠道新业务价值率34.21% ，远高于银保渠道的18.42%
，但个险渠道规模的萎缩，使得其价值贡献被银保渠道超越
。银保渠道虽然增长迅速 ，但价值率仍偏低，且过度依赖银行渠道的资源
，渠道议价能力较弱，长期发展存在一定的不确定性。

　　产品结构：期交业务占比提升 ，长期保障型业务成主流

　　2025年人保寿险持续推进产品结构优化
，期交业务占比稳步提升，长期保障型业务成为主流 ，产品结构的优化是价值增长 、退保率下降的核心原因 。

　　期交保费同比增长21%；首年期交保费同比增长32.4%
，职域经营业务十年期及以上首年期交保费同比增长190.4%，长期期交产品占比的提升 ，进一步优化了负债结构
，提升了新业务价值率
。

　　从产品类型来看，健康险
、重疾险等长期保障型产品成为销售主力 ，2025年人保寿险健康险首年期交保费同比增长56.0%
，远高于整体首年期交保费增速。

　　保障型产品占比的提升，不仅推动了价值增长 ，也提升了客户的保障需求与粘性，有效降低了退保率 。

　　转型挑战与布局：个险提质增效
，银保价值提升，渠道协同发展

　　人保寿险2025年的发展 ，既体现了渠道与产品转型的成效
，也面临着三大核心挑战：

　　一是个险渠道“提质减量 ”的转型阵痛，人力萎缩与产能提升的平衡难度较大；

　　二是银保渠道价值率偏低 ，过度依赖银行渠道
，长期发展动力不足；

　　三是行业利率下行，预定利率调整对产品销售与价值增长的压力持续
。

　　针对上述挑战 ，人保寿险正从三方面推进布局
，推动渠道与产品的深度转型：

　　个险渠道提质增效：放弃传统增员驱动模式，聚焦绩优代理人培养 ，建立“招募-培训-留存-激励
”的全流程体系
，提升人均产能与留存率，同时推进职域经营、社区经营等新渠道模式 ，拓宽个险渠道获客路径。

　　银保渠道价值提升：深化与银行渠道的战略合作，从“保费合作”向“价值合作 ”转型
，加大长期期交 、保障型产品的推广力度，提升银保渠道价值率 ，同时建立银保渠道专属的产品与服务体系
，增强渠道粘性 。

　　推动渠道协同发展：发挥集团产寿协同的优势，推进“产寿联动
” ，通过财险客户资源向寿险导流
，实现客户资源的共享与深度开发；同时推进综金渠道建设，整合银行
、保险、资管等资源 ，为客户提供一站式金融服务
，提升客户价值
。

　　05

　　结语

　　2025年中国人保的年度财报，勾勒出一幅“规模价值双升 、结构分化凸显”的发展图景 ，总资产破2万亿
、净利润创历史新高、财险综合成本率优化 、寿险新业务价值翻倍的亮点
，印证了公司在资产配置
、承保管控、产品转型方面的成效。

　　但四季度业绩波动 、财险非车险盈利分化、寿险渠道结构失衡等问题，也暴露了公司在发展过程中的结构性矛盾 ，而这些矛盾正是保险行业在利率下行
、资本市场波动、转型深化背景下的共性问题 。

　　对于中国人保而言，2026年及未来的发展
，核心在于解决“平衡 ”问题：

　　一是资产端与负债端的平衡，优化投资策略 ，降低对资本市场的敏感性
，实现长期稳健的投资回报；

　　二是财险险种之间的平衡，提升非车险市场化定价能力与风险管控能力 ，推动险种均衡发展；

　　三是寿险渠道之间的平衡
，加快个险渠道精英化转型，提升银保渠道价值率 ，实现多渠道协同发展；

　　四是规模与价值的平衡
，坚持“价值深耕”的发展理念，推动规模与价值的同步增长
。

　　作为保险行业的龙头企业 ，中国人保的发展方向为行业转型提供了重要参考。

　　在保险行业从“规模驱动
”向“价值驱动”转型的关键阶段
，唯有回归保险本源，以客户需求为核心 ，通过科技赋能提升风险管控与定价能力，通过渠道与产品转型优化业务结构
，才能在周期波动中建立可持续的竞争力，实现行业的高质量发展 。